Stagflacja w cenach aktywów
Analiza Citi Research · Maj 2026
Analiza porównuje bieżące zachowanie rynków z historycznymi wzorcami czterech reżimów makroekonomicznych. Wniosek: jesteśmy we wczesnej fazie wyceny stagflacji — surowce jeszcze nie działają jako pełne zabezpieczenie, ale sygnały są czytelne.
Wykres zwrotów — reżimy makro vs ostatni miesiąc
Słupki: lewa oś — zwroty historyczne wg reżimu (%) | Kropki: prawa oś — zwroty ostatni miesiąc (%) | Kliknij legendę, aby ukryć/pokazać serię
Cztery scenariusze makro
Zachowanie klas aktywów historycznie
Na pierwszy rzut oka ostatni miesiąc wygląda jak risk-on / inflationary boom — akcje i surowce rosną jednocześnie. To jednak nie zmiana reżimu makro, lecz klasyczny relief rally po wcześniejszej wyprzedaży.
Komentarz analityków
„Obecne analogowe wzorce stóp zwrotu pokrywają się z wczesnymi oznakami wyceny stagflacji. Jednoczesna słabość akcji i obligacji często poprzedza oficjalne uruchomienie reżimów stagflacji, podczas gdy surowce potrzebują czasu, zanim staną się użytecznym zabezpieczeniem.”
— Vinh Vo i globalny zespół makroekonomiczny
Kluczowy mechanizm: akcje i obligacje spadające jednocześnie to wczesny sygnał stagflacyjny — w normalnej recesji obligacje rosną jako bezpieczna przystań. Gdy obie klasy tracą równolegle, rynek sygnalizuje inflacyjny charakter spowolnienia.
Implikacje portfelowe
Według tej analizy jesteśmy w punkcie 2 z 5 cyklu stagflacyjnego — wystarczająco wcześnie, by się pozycjonować, lecz zbyt wcześnie, by surowce w pełni działały jako zabezpieczenie.