Zakaz chińskich transceiverów a rynek półprzewodników

29 SPÓŁEK POD LUPĄ — PRZEGLĄD BEZ GŁĘBOKIEJ ANALIZY

Kontekst: plan administracji Trumpa

FCC przygotowuje zakaz importu nowych chińskich transceiverów optycznych do centrów danych USA, argumentując ryzykiem szpiegostwa, malware’u i sabotażu. Regulacja miałaby dotknąć m.in. Zhongji Innolight (ok. 27% globalnego rynku transceiverów), umieszczonego na liście Pentagonu jako powiązany z chińską armią.

Głównymi beneficjentami są amerykańscy producenci modułów optycznych — Coherent i Lumentum — których akcje zyskały nawet kilkanaście procent po doniesieniach Reutersa. Problem: zachodni gracze nie mają na razie skali produkcyjnej Chińczyków, a częściowo zależą od chińskiego fosforku indu, więc realizacja zakazu pozostaje niepewna.

SIVESiTime

Precyzyjne oscylatory krzemowe (MEMS) zastępujące kwarcowe rezonatory w serwerach, 5G i IoT. Niszowy, ale kluczowy dostawca komponentów taktujących dla infrastruktury AI.

AAOIApplied Optoelectronicsbeneficjent

Producent transceiverów optycznych dla centrów danych i telekomów. Bezpośredni beneficjent zakazu — akcje skoczyły nawet o 18%. Ograniczona skala produkcyjna wobec Chin.

FNFabrinet

Kontraktowy producent zaawansowanych modułów optycznych (m.in. dla Nvidii, Coherent), głównie w Tajlandii. Zyskuje na przenoszeniu łańcuchów dostaw poza Chiny.

LWLGLightwave Logic

Polimery elektrooptyczne do bardzo szybkiej transmisji danych — fotonika krzemowa nowej generacji. Spółka przedkomercyjna, wysokie ryzyko, potencjał w transceiverach dla AI.

COHRCoherent Corp.beneficjent

Jeden z największych producentów laserów i transceiverów optycznych na świecie. Główny beneficjent zakazu — akcje wzrosły nawet o 18%. Kluczowy dostawca dla AI data center.

POETPOET Technologies

Zintegrowana fotonika (optyczne układy scalone) zastępująca dyskretne komponenty w transceiverach. Spekulacyjna spółka celująca w rynek AI/data center.

AEHRAehr Test Systems

Systemy testowania i „burn-in” chipów (SiC dla EV, coraz mocniej też chipy AI/data center). Pośrednio korzysta na boomie produkcji zaawansowanych półprzewodników.

MRVLMarvell Technologypowiązany

Układy do centrów danych, w tym chipy DSP do transceiverów optycznych i custom silicon dla hyperscalerów. Zyskuje na przenoszeniu łańcucha dostaw optyki poza Chiny.

WOLFWolfspeed

Podłoża i urządzenia z węglika krzemu (SiC), głównie dla EV i energetyki. Problemy finansowe, restrukturyzacja zadłużenia. Brak bezpośredniego powiązania z transceiverami.

TERTeradyne

Lider systemów testowych dla półprzewodników (ATE) oraz robotyki (Universal Robots). Barometr kondycji całej branży chipowej.

LPTHLightPath Technologies

Niewielki producent komponentów optycznych (soczewki, moduły) dla obronności, przemysłu i telekomunikacji. Peryferyjny gracz, spekulacyjnie wiązany z tematem optyki USA.

LASRnLight

Lasery światłowodowe i półprzewodnikowe dla przemysłu, obronności i coraz bardziej AI/data center. Potencjalny beneficjent trendu re-shoringu optyki.

AMKRAmkor Technology

Jeden z największych dostawców pakowania i testowania chipów (OSAT) dla Apple, Nvidii i innych. Buduje fabrykę w Arizonie — element strategii uniezależnienia od Azji.

FORMFormFactor

Sondy testowe (probe cards) do testowania płytek półprzewodnikowych. Korzysta na wzroście produkcji zaawansowanych węzłów logicznych i pamięciowych.

ONTOOnto Innovation

Sprzęt do inspekcji i pomiarów procesowych w produkcji chipów oraz advanced packaging. Rośnie wraz z rozwojem chipletów i pakowania 3D dla AI.

LITELumentum Holdingsbeneficjent

Obok Coherent główny amerykański producent komponentów optycznych dla data center. Bezpośredni, kluczowy beneficjent zakazu — akcje zyskały do 14%.

SMTCSemtech Corporation

Układy analogowe i mieszane, w tym chipy CDR/TIA do transceiverów optycznych oraz IoT (LoRa). Pośrednio powiązany z tematem optyki data center.

SANMSanmina Corporation

Globalny kontraktowy producent elektroniki (EMS) dla sektora komunikacyjnego, obronnego i data center. Korzysta na przenoszeniu produkcji poza Chiny.

TECKTeck Resources

Kanadyjska spółka górnicza (miedź, cynk). Nie produkuje półprzewodników, ale dostarcza miedź kluczową dla elektroniki i infrastruktury AI. Luźne powiązanie z tematem.

VIAVViavi Solutions

Sprzęt do testowania sieci telekomunikacyjnych i komponenty optyczne (filtry, powłoki). Częściowo konkuruje/współpracuje z Lumentum i Coherent.

CRDOCredo Technology Group

Chipy do połączeń o wysokiej przepustowości (Active Electrical Cables jako alternatywa dla optyki na krótkich dystansach w AI data center). Szybko rosnąca spółka blisko tematu infrastruktury AI.

ALMUAeluma

Wczesnoetapowa spółka rozwijająca zaawansowane materiały półprzewodnikowe (GaAs na krzemie) do zastosowań fotonicznych i czujnikowych. Wysoce spekulacyjna.

LRCXLam Research

Czołowy producent sprzętu do produkcji chipów (trawienie, osadzanie warstw). Kluczowy dostawca dla producentów logiki i pamięci na całym świecie.

COHUCohu Inc.

Sprzęt do testowania i obsługi chipów (handlery, systemy testowe). Mniejszy gracz w segmencie Teradyne/FormFactor, korzysta na wzroście wolumenu produkcji chipów.

CIENCiena Corporation

Sprzęt i oprogramowanie sieciowe (routing optyczny, WDM) dla operatorów i hyperscalerów. Powiązana z rozbudową infrastruktury sieciowej pod AI na poziomie systemów.

VECOVeeco Instruments

Sprzęt do produkcji półprzewodników (MBE, MOCVD, litografia) dla chipów mocy, laserów i pamięci. Pośrednio powiązany z produkcją komponentów fotonicznych.

MTSIMACOM Technologypowiązany

Układy analogowe RF/mikrofalowe oraz chipy do transceiverów optycznych. Bezpośrednio na fali tematu optyki data center jako dostawca komponentów dla producentów modułów.

AMATApplied Materials

Największy na świecie dostawca sprzętu do produkcji chipów (osadzanie, trawienie, implantacja). Fundamentalny barometr globalnej branży, mocno eksponowany na Chiny.

STMSTMicroelectronics

Europejski producent szerokiej gamy półprzewodników: mikrokontrolery, chipy mocy, SiC dla motoryzacji i przemysłu. Mniej powiązany z transceiverami, bardziej z cyklem popytu w motoryzacji.

Fundamenty Spółek

KLUCZOWE WSKAŹNIKI FINANSOWE

Ticker	Spółka	Przychody TTM [mld USD]	Marża netto [%]	Dług / EBITDA	P/E (TTM)	EV/EBITDA	Wzrost przychodów YoY [%]	ROE [%]
AMAT	Applied Materials	~27	~25	~0,7	~20	~18	~5	~38
LRCX	Lam Research	~16	~27	~0,8	~24	~25	~14	~50
MRVL	Marvell Technology	~7–8	~15–20	~1,5–2,0	~30–40	~25–30	~15–20	~20–30
COHR	Coherent Corp.	~5–6	~10–15	~2–3	~25–35	~20–25	~15–25	~20–30
LITE	Lumentum Holdings	~3–4	~10–15	~1–2	~25–35	~20–25	~20–30	~15–25
CRDO	Credo Technology	~1–1,5	~15–25	~0–0,5	~40–60	~30–40	~30–50	~25–35
TER	Teradyne	~8–9	~15–20	~1–2	~20–25	~15–20	~5–10	~25–35
ONTO	Onto Innovation	~1,5–2	~15–20	~0–0,5	~25–35	~20–25	~10–15	~20–30
AMKR	Amkor Technology	~3–4	~5–8	~0,5–1	~15–20	~10–15	~5–10	~15–25
COHU	Cohu Inc.	~1–1,5	~10–15	~0,5–1	~20–25	~15–20	~5–10	~15–25
VECO	Veeco Instruments	~1–1,5	~5–10	~0–0,5	~20–30	~15–20	~5–10	~10–20
MTSI	MACOM	~0,8–1,2	~10–15	~0–0,5	~25–35	~20–25	~10–15	~15–25
STM	STMicroelectronics	~15–16	~10–15	~0,5–1	~15–20	~10–15	~0–5	~15–25
FN	Fabrinet	~3–4	~5–8	~0–0,5	~20–25	~15–20	~5–10	~15–25
VIAV	Viavi Solutions	~1,5–2	~10–15	~0–0,5	~20–25	~15–20	~5–10	~15–25
SMTC	Semtech Corp.	~1–1,5	~5–10	~0–0,5	~20–30	~15–20	~5–10	~10–20
AEHR	Aehr Test Systems	~0,2–0,4	~10–20	~0	~25–40	~20–30	~20–40	~15–25
AAOI	Applied Optoelectronics	~0,3–0,6	~-10–10	~0–0,5	~n/a / bardzo wysoki	~n/a	~50–100+	~-
WOLF	Wolfspeed	~1,5–2	~-10–0	~3–5	~n/a (straty)	~n/a	~10–20	~-
POET	POET Technologies	~0,05–0,15	~-	~0	~n/a	~n/a	~duży %, ale z bazy bliskiej 0	~-
LASR	nLight	~0,2–0,4	~-10–0	~0–0,5	~n/a	~n/a	~10–20	~-
LWLG	Lightwave Logic	~0,05–0,15	~-	~0	~n/a	~n/a	~duży %, ale z bazy bliskiej 0	~-
FORM	FormFactor	~0,5–0,8	~10–15	~0–0,5	~20–30	~15–20	~10–20	~15–25
SANM	Sanmina Corp.	~2–3	~3–6	~0–0,5	~15–20	~10–15	~0–5	~10–20
LPTH	LightPath	~0,1–0,2	~-10–0	~0	~n/a	~n/a	~0–10	~-
TECK	Teck Resources	~5–7 (gł. surowce)	~10–20	~0,5–1	~10–15	~6–10	~-5–5 (cykliczne)	~15–25
SIVE	SiTime	brak sensownych danych	–	–	–	–	–	–
ALMU	Aeluma	brak sensownych danych	–	–	–	–	–	–